昨天凌晨 5:30 左右，Ethena 的 $USDE 稳定币出现严重脱锚，币安上的 USDE/USDT 价格一度跌至

TrendDao

昨天凌晨 5:30 左右，Ethena 的 $USDE 稳定币出现严重脱锚，币安上的 USDE/USDT 价格一度跌至 0.65 美元。USDe、$BNSOL 与 $WBETH 三种代币相继失稳，引发连锁清算，不少用户仓位被强制平仓，山寨币市场更是血流成河。
一、复盘的事件传导路径
1️⃣ 宏观冲击 → 特朗普关税威胁引发全球风险资产抛售；
2️⃣ 市场暴跌 → 杠杆仓位密集清算，放大下行压力；
3️⃣ 流动性危机 → USDe 等合成资产在二级市场脱锚，套利机制失灵；
4️⃣ 恐慌蔓延 → 信心断裂导致更多清算与抛售，形成负反馈循环。

整体来看，这次事件可定义为一次 “DeFi 流动性危机”。回顾上一次类似的系统性崩盘（“Luna 崩塌 + FTX 暴雷”），后续催生了交易所保证金制度的完善，而 FTX 生态的“本命币” SOL 反而在重构后逆袭成功。
二、DeFi 的“不可能三角”
根据 DeFi 的经典矛盾模型：稳定性、资本效率、去中心化 三者难以兼得。
USDe 模型的崩塌再次印证了这一点。短期内，DeFi 市场或将进入信任修复期，资金可能转向更稳健的协议，下图为defi锚定健壮性对比。


三、$SKY：DeFi 新周期的防守1️⃣ 稳定现金流与治理资产双轮驱动
Maker 的主要收入来自 DAI 铸造与稳定费、PSM 兑换费，以及大规模 RWA（美债等）投资收益。它是少数能持续产出正现金流的 DeFi 协议之一。
2️⃣ SubDAO（SPK）对标“链上稳定币银行”
SPK 通过 储蓄（SSR/DSR）+ 借贷（SparkLend）+ 跨链流动性（SLL） 一体化整合，并已被多家主流交易所上线。其架构打通了外部协议（Morpho、Ethena 等），形成生态级流动性网络。
3️⃣ RWA + 稳定币：机构资金的主攻入口
随着利率周期切换，RWA 与稳定币成为大资金最容易进入的 DeFi 赛道。因此，$SKY（Maker 治理币）兼具防守属性与进攻潜力，有望成为下一阶段资金回流的核心标的。
✅ 结论
USDe 脱锚的本质，是资本效率与系统稳定性的再一次博弈，币圈长期的流动性匮乏是问题的根源。而 $SKY / $MKR 体系凭借真实收益与稳健模型，正成为新一轮 DeFi 周期的避风港。