1、美联储资产负债表是这次讲话的重点，开篇就大篇幅阐述了美联储资产负债表的背景以及在货币政策中发挥的重要作用。鲍威尔明确

董峰俊-财经博主

1、美联储资产负债表是这次讲话的重点，开篇就大篇幅阐述了美联储资产负债表的背景以及在货币政策中发挥的重要作用。鲍威尔明确说到：美联储可能会在未来几个月内停止缩表，也就是常说的QT。缩表是美联储自2022年以来一直执行的政策，它的目的是收回疫情期间，为刺激经济而释放的数万亿美元流动性。
从去年到当下美联储缩表节奏也有多次放缓，从最早的每月缩减650亿美金国债、350亿美金抵押支持证券MBS，到现在每月缩减50亿美金国债，350亿美金MBS。当然鲍威尔并没有明确的时间点，可能是未来一个季度，也可能是未来半年内。缩表从市场抽水，停止缩表那么也就不再抽水，虽然距离扩表和QE距离很远，但若未来某次议息会议上美联储确实日停止了所表，这也意味着市场流动性变向增加了。
2、为什么这个时候鲍威尔提停止缩表？一方面美联储资产负债表缩减也确实达到了之前设定的目标范围6~6.5万亿美金之间。二是鲍威尔昨晚讲到的对于维持隔夜融资市场的流动性至关重要，他提到“一些迹象显示，流动性状况正逐步趋紧，包括回购利率普遍上升，以及在特定日期出现更明显但暂时性的市场压力”。美联储的长期计划是在银行准备金水平略高于充足时停止缩表，而这个时间点可能会在未来几个月内到来。
核心还是要避免缩表末期带来的“缩减恐慌”（taper tantrum）市场波动。19年9月的钱荒就是这样产生的，当时产生的回购危机是流动性偏紧状态下的市场冲击，罪魁祸首是超额准备金稀缺，同时叠加缴税日、财政大量发债、大银行因日内流动性监管措施而必须大量预留准备金这些因素。
3、而对于经济数据，就业和通胀走势
1）鲍威尔指出，尽管政府关门导致部分经济数据缺失，但现有信息显示，就业和通胀趋势与此前相近，经济增长略强于预期。然而，劳动力市场出现疲软迹象，如招聘放缓、职位空缺减少，失业率虽低但可能面临上行压力。他坦言“就业的下行风险有所增加”
对于鲍威尔所提到的证据，这里不仅仅包括美联储的内部统计数据，也包含了包括ADP在内的多项私营数据。鲍威尔也表示：美联储正在监测一系列非政府数据，这些数据可以帮助美联储度过关门这个特殊时期。
2）对于通胀，他认为8月的12个月内核心个人消费支出（PCE）通胀率为2.9%，较今年初略有升高，原因是核心商品通胀率的上升超过了住房服务通胀持续下行的势头。现有的数据和调查继续表明，商品价格上涨主要反映了关税，而非更广泛的通胀压力。与这些影响一致，今年短期通胀预期普遍上升，而大多数长期通胀预期指标仍与我们2%的目标保持一致。
4、怎么看这次鲍威尔的讲话：
1）个人更关心他对通胀和就业的态度
关于这两方面原话表述是“现在确实没有一条无风险的道路，因为（通胀）似乎正在继续缓慢上升……而现在劳动力市场已经显示出相当大的下行风险。劳动力的供给和需求都急剧下降。” 明显能看出来，只要通胀抬升的节奏不超出预期，鲍威尔其实更关注劳动力市场的下行风险。十月继续降息的概率很大。
2）当然现在的问题是政府还在停摆状态，如果持续到月底的议息会议上还没有官方数据出来，联储大概率就会拿之前的数据做参考。昨天鲍威尔讲话里还是把劳动力风险放到首位，说实话我觉得他很有可能已经拿到了9月的大非农数据报告了。
3）整体来看，鲍威尔的讲话展现了美联储在利率政策与资产负债表操作上的双轨策略，既回应经济现实，也调节市场预期。未来几个月，降息与停止缩表的节奏将成为市场关注焦点。在流动性紧张时，美联储可能更倾向表达宽松立场
而且这次也是少有的表达了一个明确的方向，这提到可能要暂停缩表，这不仅对市场来说，也是一个积极的信号。$BTC #鲍威尔发言

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