高盛这次押注「HALO」主题——实体经济复苏周期里，重资产、工业、基建相关的公司可能跑赢轻资产科技股。逻辑很简单：美股太

老渔夫

高盛这次押注「HALO」主题——实体经济复苏周期里，重资产、工业、基建相关的公司可能跑赢轻资产科技股。逻辑很简单：美股太集中在软件、平台、AI概念，而欧洲、日本、部分新兴市场更偏向制造、能源、基建——如果全球真的进入资本开支上行周期，这些地区反而更受益。
这不是什么新鲜观点，但确实符合当下宏观逻辑：AI炒作见顶后，市场开始重新定价「谁真的能把钱砸进实体」。欧洲的工业集团、日本的重工、韩国的造船化工——这些老牌重资产公司估值低、分红稳、资本开支实在。相比之下，美股那些轻资产巨头虽然ROE高，但一旦增长放缓，估值回调会很快。
我自己观察：今年非美市场相对强势，部分原因就是资金在重新配置——从「软件吃掉世界」转向「谁能造出世界需要的东西」。这不是说AI没用，而是市场开始意识到，真正的产能扩张、能源转型、供应链重构，都需要重资产投入。
当然，这也不是线性的。欧洲有政策不确定性，日本有老龄化拖累，新兴市场有汇率风险。但如果你相信未来五年是「资本开支上行+实体经济复苏」，那么重资产股票的估值修复空间确实比美股科技股更大。
老话说：周期轮动时，别只盯着上一轮的赢家。