制药并购这两年挺有意思，不再追大象级deal了，转向几十亿刀的中型标的——补管线、填专利悬崖的窟窿。背后逻辑很直接：to

老渔夫

制药并购这两年挺有意思，不再追大象级deal了，转向几十亿刀的中型标的——补管线、填专利悬崖的窟窿。背后逻辑很直接：top 14药企到2031年有近一半收入（约3500亿刀）面临专利到期，逼着他们出手买pipeline。
今年到现在19笔超10亿的交易，但没一个破百亿，数量可能创72起新高。更关键的是估值回归理性了，交易价格中位数降到目标公司预期收入的7倍左右，远低于07-23年11倍的历史均值。
这种策略转向其实挺符合周期规律的：大型药企现金流稳定，但内部研发效率递减，专利悬崖又是硬约束，那就拿钱买时间、买创新。中型biotech估值合理、风险可控，比押注mega-deal理性多了。往后几年这个趋势应该会持续，尤其是免疫、肿瘤、代谢这几个赛道。
老牌药企的资本配置逻辑，本质还是在对冲研发周期和专利周期的错配问题。