ZFX山海证券：鲍威尔最新发声！美联储调整总体政策框架！

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当地时间5月15日，美联储主席鲍威尔在第二届托马斯•劳巴赫研究会议上发表讲话。鲍威尔表示，美联储正重新评估“就业不足”和“平均通胀目标”的表述，以避免将低失业率视为通胀风险信号，并强调新政策框架需适应疫情后通胀更不稳定的新常态。

鲍威尔表示，美联储正在调整总体政策框架，以应对2020年疫情后通胀和利率前景的结构性变化。新框架需反映经济环境变化，例如实际利率上升可能增加通胀的不稳定性，并预示供应冲击更频繁、更持久的时期。政策评估可能于8月或9月完成并公布结果，但当前利率决策方式短期内不会改变。他警告称，供应冲击的加剧将对经济和央行构成“艰巨挑战”。

一、美联储的政策框架是什么？

美联储的政策框架主要包括以下几个方面：

通胀目标：美联储的主要目标是保持物价稳定，通过控制货币供应量和利率来影响通胀水平。目前，美联储的目标是将通胀率控制在2%左右。

就业目标：除了控制通胀，美联储还致力于促进充分就业。通过调整货币政策，美联储努力保持低失业率，促进经济增长和就业机会的增加。

货币政策工具：美联储使用多种工具来实现其政策目标，包括调整联邦基金利率、进行公开市场操作、调整存款准备金率等。这些工具的调整会影响银行的贷款成本和货币供应量，从而影响整体经济活动。


政策框架的演变：美联储的政策框架经历了多次调整。例如，2020年疫情后，美联储调整了政策框架以应对通胀和供应冲击的新常态。最新的调整旨在重新评估“就业不足”和“平均通胀目标”的表述，以适应新的经济环境。

透明度和问责制：美联储通过定期发布政策声明和解释其决策理由，增强了政策的透明度和问责制。这有助于减少市场的不确定性，提高货币政策的有效性。

二、美联储此次审查，是对2020年框架不足之处的反思

在鲍威尔的领导下，美联储于2020年采纳了一项新的政策框架，进行了一个看似微小但重要的改变。当时，即使在极低的利率环境下，通胀也低于2%的目标。因此，美联储采取了一种“补偿”策略：即使模型建议更高的利率，他们也会保持较低利率，允许通胀略高于2%的目标。官员们同意每五年重新审视该框架。


2021年疫情后的经济重启，使得2020年框架中的主要变革失去了适用性。2021年11月，美国通胀达到6%。这种“超标”是由强劲需求和混乱的供应链推动的，而这些情况并未在该框架制定时被预见。

美联储此次审查，是对2020年框架不足之处的反思——尤其是它未能适应一系列广泛的经济情境，即便这些情境当初看起来不太可能发生。

三、降息的前景展望

随着美国4月CPI数据延续降温态势，市场关注点转向美联储是否会重启降息。根据最新发布的数据，4月CPI同比增长2.3%，为自2021年2月以来最低水平；环比增长0.2%，同样低于市场预期。

在这一背景下，美联储官员们密集发声，强调了当前政策制定正面临巨大的不确定性，可能需要在一段时期内维持现有货币政策。

其中，美国旧金山联储主席玛丽•戴利和美联储副主席菲利普•杰斐逊均表示，在当前经济形势下，保持货币政策稳定是关键。尽管通胀数据显示出持续降温的趋势，但特朗普政府新一轮关税政策带来的不确定性仍然高悬。


华尔街分析人士普遍预计，未来几个月关税政策所驱动的价格上涨趋势将更加明显，这使得美联储在降息方面保持犹豫。