将美元降息与美股崩盘相联系，看似违背金融常识。按照传统理论，主权货币降息属于宽松政策，能增加市场流动性、推高股市；但美元

禾川

将美元降息与美股崩盘相联系，看似违背金融常识。按照传统理论，主权货币降息属于宽松政策，能增加市场流动性、推高股市；但美元的国际货币属性打破了这一常规逻辑，若仍按传统视角解读，反而易得出错误结论。以美元加息为例，传统认知中加息会紧缩国内流动性、压低股市，但美元加息会因美国资产收益率上升吸引全球美元回流，短期内反而增加国内流动性——除非同步推进缩表，否则市场流动性不会大幅减少。同理，当美元进入降息周期，美国资产收益率下降，与其他国家的利差收窄，大量美元将倾向于流出美国市场，形成“降息反致流动性紧缩”的特殊效果，进而对美股等金融资产价格构成压力。
这正是市场担忧美元降息或引发美股大跌甚至崩盘的核心逻辑：美国启动降息后，此前通过套利涌入美债、美股市场的国际资本，会选择去杠杆套现并流出，而当前美股正处于历史高位附近，降息引发的资金外流，可能在高位形成巨大抛压，触发股市剧烈波动。
不过，美国在去年9月降息时，美股却呈现“不跌反涨”的反常走势。这一现象的关键背景在于，我国在同期同步实施降息，不仅推动人民币汇率适度贬值，还带动国内股市走高，使得中美利差不仅未收窄，反而从降息前的1.8%扩大至最高3.2%（目前已回落至2.3%）。股市行情向好叠加利差扩大的双重吸引力，让大量资金（包括海外留存的外贸顺差资金）持续流入美国市场套利，为美国资本市场实现“软着陆”创造了有利条件。