又是全球硬科技集体崩盘的一天，韩股、A股、美股（盘前）的硬科技集体大跌，之前被骂的最惨的恒生科技逆势上涨2%，成为最靓的

新侠客行A

又是全球硬科技集体崩盘的一天，
韩股、A股、美股（盘前）的硬科技集体大跌，
之前被骂的最惨的恒生科技逆势上涨2%，成为最靓的仔。

看消息面，昨晚科创板日报传出利好：
阿里千问将作为AI能力集成至Apple智能。

紧随其后，今早网信办也公布了一张备案表——
中国AI智能大模型手机的首批入场券名单，
包括7款大模型，其中就有苹果，进一步证实了这件事。

也就是说，以后苹果手机、平板、电脑在国内的Apple Intelligence（苹果智能），都将用阿里的千问作为底层大模型。
消息出来后，阿里股价大涨，直接带飞恒科。

其实早在去年2月13日，蔡崇信就已经爆料这件事了，当时阿里股价也涨了不少。
这次Apple智能备案完成，且有阿里的正面回应，说明两者的合作已经是实质性落地了。
但不同的是，去年是有deepseek的推动，市场情绪很亢奋。
而这次合作落地，意义重大，但叙事力度上不如去年。

这次苹果和阿里合作最关键的一点在于——
给未来的AI大模型+手机合作模式打了个样，
在这套合作模式下，最直接收益的两个方向：
（1）国内的大模型厂商
后面各种大模型AI手机会陆续出炉，
出于安全原因，都只能用国内的大模型。
对于大模型厂商而言，这是一个非常广阔的增量市场。
（2）端侧芯片
这次苹果和阿里的合作，采用的是“端云混合架构”。
通俗讲，
就是手机内部有AI芯片（端侧芯片），负责处理一些简单的AI任务，比如文字纠错、翻译、本地图片简单处理等。

而一些复杂的任务，比如写长文案、AI作图等，则加密传输到阿里云（云端）调用通义千问大模型处理。
所以今天消息一出来，
A股这边一众端侧芯片厂商直接起飞。

这些做端侧SOC（集成后的端侧芯片）的公司，之前主要做物联网SOC的，
得益于AI浪潮爆发、各类智能电子产品迭代潮，今年业绩本来就非常炸裂。
现在端侧AI的重大进展，对原有的业务是锦上添花，对于股价而言是空中加油。

当然了，现在端侧AI只是开了个头，
后期端侧设备的出货量能落地多少，还得跟踪。
后面有情况，网叔看到后，会第一时间和大家分享。
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恒科，真的要反转了？！
算起来，从6月底部的前低至今，恒科已经涨了快15%了（最大涨幅高达16%），
这个涨幅，已经超过这大半年以来任何一次反弹。

最近很多朋友问网叔：
恒科最近怎么突然行了，难道真的要大反转了？！
今天，咱们就来聊聊恒科。
先说结论：
恒科这波上涨是政策底+AI叙事重构的双重共振。
所以最近一段时间涨得比较猛，
长期依然需要耐心，大的反转信号，依然扑朔迷离。
这一波恒科的强势爆拉，始于7月8日，
单日暴涨5个点，一扫之前颓势，直接把恒科拉出泥潭。

当时发生了什么呢？
央行行长潘功胜在香港货币与固定收益峰会，提出一篮子支持港股的重磅政策。
其中最核心的两条：
（1）继续提高央行外汇储备在香港的资产配置；
（2）支持南向通公司升级为交易平台运营实体，并将南向通年度投资净额从5000亿元人民币提高到8000亿元。

给大家翻译一下这两条政策：
这个位置港股敢往下跌，央妈就敢买（拿外汇储备买）！
港股匮乏的流动性，有央妈兜底，
央妈会持续用外汇储备及各种货币政策给港股呵护流动性。
这已经不是暗示了，而是明示，
可以看做是这次港股的“政策底”，
政策发布当天，资金还在犹豫，
第二天，等资金反应过来，港股彻底爆发了。
在政策底出现的同时，港股哼哈二将腾讯和阿里，又先后在AI业务上传出利好。
大哥腾讯这边，
又是微信生态智能体提上日程，
又是Workbuddy日活超预期。

二弟阿里这边，
先是27财年第一财季外卖业务明显减亏，阿里云业务大涨40%+，
然后今天又和苹果传出在AI大模型业务上的重磅合作。

市场突然发现，
“这哥俩的AI业务，有点出乎意料，AI的叙事好像又可以讲了，也是时候该降一降登味了。”
再加上外围科技股最近都在上演硬切软的戏码，一部分从日韩撤离的外资，可能也给港股带来了流动性。

于是，在央妈托底，大哥二弟的共同努力下，
恒生科技迎来自去年10月以来，最强劲的一波反弹。

其实港股的AI叙事，早在25年初就爆发过一次。
当时Deepseek-R1横空出世，腾讯元宝接入R1，外卖战还没发动。
AI大模型国产替代的宏大叙事+港股一众互联网资产顶级印钞机属性，叠加老美那边的超级降息周期，恒科彻底爆发，
从25年1月—3月，短短两个月，暴涨近50%。
更准确的来讲，如果没有25年4月关税战的干扰，这一轮AI叙事其实是一直持续到涨到去年10月最高点的。

但是去年10月之后，恒科”东窗事发”，
外卖战打的血流成河，外卖三傻烧了1500亿并没有任何结果；
字节跳动成了整个恒科的“严父”，不仅冲击了其他互联网巨头的基本盘，AI业务也突飞猛进。
春节期间各大巨头搞红包大战，最后发现也没有带来持续增长的利润和爆炸性营收。
老美那边，说好的降息也反复延后。
……
AI叙事没了，印钞机属性也没了，息也不降了，恒科逻辑彻底崩坏。
于是从去年10月至今年6月底，恒科迎来史诗级大回调，
最大回撤干到37%+，股价一度跌回上一轮AI叙事启动前的25年1月初，
一夜回到解放前……

如今时隔一年半，AI叙事又有重启的苗头。
但当下的恒科，却早已“物是人非”，
一方面，老美现在降息大周期暂缓，中短期甚至有加息苗头，
对于港股这种“美元利率敏感型”市场而言，意味着向上突破的压力会变大。

另一方面，经过上一轮的“教训”后，
市场对恒科肯定会更加严格，
后面想要继续拉升，必须实打实的AI产出和财务表现，而不能像上一轮一样，更多的靠热血激情了。
所以，指望这一波恒科直接复制25年初那波行情，可能有点不太现实。
当然了，如果AI真的有较大突破，后面持续做出业绩，那可能会比上一轮要更给力。
对于我们而言，核心要看的是利润增速的拐点会不会到来，也就是看净利润增速的季度环比数据，
这一点，网叔会密切跟踪。
后续有任何变化，都会第一时间和大家分享。
站在价值投资角度，
我们必须清晰地认识到恒科的过去和未来。
过去五年，恒科经历了一大波“杀成长”逻辑，
市场资金对恒科的认知从“科技成长”变成了“消费+周期”。
定位变了，估值容忍度自然也会持续下滑，
恒科的PE也从45倍降到23.5倍，
净利润增速从36%高增长降到不足10%常规增速（没有剔除亏损股）。

目前恒科的估值（动态PE）23.5倍，
和过往历史相比，固然不高。
放在未来高不高，还充满不确定性。
如果恒科真的能在AI上取得突破，找到新的成长性，打开更大的增量空间
那当下这个估值，可能就是非常低估的。
但如果恒科在AI叙事上失败，回归原有的消费属性，业绩维持10%的常规增速，叠加其优质的资产质量属性。
那当下这个估值，只能说是合理偏低。
而AI产业，作为一个全新的未知领域，本身又充满了不确定。
所以，控制好仓位和节奏，做好风控，就非常关键。
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最后，附上今天的赛道跟踪表：
1、小登表：

2、老登表：

本文只是投资观察和信息分享，不一定准确，也不构成任何投资建议。如需要做决策，需要持续跟踪，理性决策。投资有风险、参与须谨慎!